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交银施罗德弱复苏阶段持续性和力度看政策

发布时间:2019-11-29 01:52:43

交银施罗德:弱复苏阶段 持续性和力度看政策

1)2014年4季度GDP同比增速7.3%,季调环比增长1.5%;2014年全年GDP63.6万亿,同比增长7.4%,全年7.5%左右的增速目标基本上达成。分产业看,一产增长4.1%;二产7.3%;三产8.1%。

2)12月工业增加值7.9%,环比增长0.75%;全年增长8.3%。

3)12月固定资产投资累计同比15.7%,估算单月同比15%;分大类投资中,基建投资单月同比增速由上月17.7%进一步提速至19%;制造业投资单月同比增速维持在13.5%;地产投资单月同比增速在上月7.6%基础上进一步下降至-1.9%。

4)社会消费品零售总额12月同比增速11.9%,11月同比11.7%。

【结论】

宏观经济处于弱复苏阶段,复苏的持续性和力度主要取决于国内政策。1月信贷是判断复苏持续性的重要观察指标,1月PMI数据则是判断经济复苏的前瞻指标。

【点评】

国企发力带动内需小幅改善。工业增加值同比环比均有所提升。一方面,国有企业工业增加值的小幅提速;同时,外需对于工业的拉动力度较上月增强,出口交货值同比增速由11月3.9%提升至7.3%。分产品看,发电量、煤、原油、精炼油、水泥以及螺纹钢产量同比增速均较11月改善。

制造业和基建投资稳定增长,资金缺口继续扩大。投资总体增速同比较上月持平。制造业投资继续企稳,基建投资增速小幅上升,交运中的公路投资为主要带动力,此外占比相对较小的文娱和教育投资同比出现加速。

房地产投资依旧不乐观。地产投资同比增速负增长。地产资金缺口依然存在--地产投资来源负增长,只是减速幅度有所下降。我们认为,这一轮地产的复苏受累于地产库存压力,地产销售到投资的传导相比以往要慢。

本轮经济弱复苏需要政策发力配合。无论从工业的小幅企稳,还是基建投资的发力,均可判断经济目前处于复苏周期的前期。不过这一轮复苏周期因为地产投资的疲弱,力度较13年要弱许多。因此,后续政策继续发力配合不可或缺。复苏的持续性取决于政策的宽松,这需要继续观察1月中长期贷款、财政支出等指标。由于1、2月实体经济数据将在3月公布,2月份是宏观数据的缺失窗口,复苏效果前瞻指标需要参考2月1日公布的中采PMI数据。我们预计信贷将于1月维持1.5万亿的规模增长,春节前央行仍会采取宽松货币政策带动1季度经济提速。2015年全年经济增速在7.2%,政策制定的增长目标将下调至7%。

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