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天龙集团300063显著受益环保政策

发布时间:2019-10-13 06:00:31

  天龙集团(300063)显着受益环保政策

  天龙集团昨日公布2011年年度报告,2011年收入为3.52亿元,同比增长31%;实现净利润1904万元,同比下降26%,全年实现每股收益0.28元,略低于我们的预期。其2011年分配预案为10股转增5股派1.5元。其中四季度收入为1.02亿元,环比增长2%,净利润406万元,环比下降38%,利润下降主要是由于四季度期间费用增长。

  公司同时公告,2012年第一季度净利润为万元,比上年同期增长76%-102%。其中因收购云南林缘林产化工有限公司,营业外收入增加约200万元。我们认为,公司月份销售收入无明显增加,尽管近期松香、丙烯酸等原料价格有所回落,但公司存货周转天数超过100天,需要一定时间消化高价库存之后,盈利能力才能逐步恢复。而收购林产化工资产实现扭亏为盈,将成为公司业绩新增长点。

  近期新环境空气质量标准出台,首次对PM2.5进行监测,首先从京津冀、长三角、珠三角等区域实行,逐步推广到全国。传统油墨是PM2.5一大污染源头,随政策趋严,水性油墨将加速对传统油墨的替代,长期将提升水性油墨的市场空间。目前柔印用水性油墨仅占9%左右市场份额,替代胶印、凹印空间还很大。公司作为细分领域龙头,将成为最大受益者。

  风险因素方面,需留意原油价格波动、石化原料价格对盈利能力的影响以及环保政策影响的不确定等。

  近期可关注公司以下几个方面,一是成本下降带动毛利率回升,业绩拐点即将到来,向上弹性大;二是长期环保政策推动水性油墨替代传统产品的空间,下游食品包装需求稳定增长;三是收购林产化工成为公司新业绩增长点。我们预测其年的每股收益分别为0.52元、0.74元。如果环保政策执行力度超过预期,公司业绩将在此基础上大幅增长,对应2012年40倍市盈率,维持"谨慎推荐"评级。

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